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作者：赵培（神农投资研究总监）

不谋万世者，不足谋 时；不谋全局者，不足谋 域。

在睁开2021年新能源汽 业投资计谋之前，有必要从十年的 周期视 俯瞰当前汽 产业所处的阶段。

未来十年，是新能源汽 脱节政策扰动，进 内生性成 期的十年；未来十年，是智能电动 命推翻百年汽 业款式的十年，是全球汽 产业中 向中国转移的 年，是中国汽 公司国际化的十年；未来十年，是中国家庭全 普及汽 的十年，小城镇和宽大农村区域将会成为汽车消费的主力。

1、新能源汽车从政策驱动的导 期进 连续内生增进的成长期

2020年以前，新能源汽车首次购置成本 ，产物竞争力不足，因此 业异常依赖于补助政策。2020年以后，基于全新平台的智能电动 产物层出不穷，特别是智能化提供了不同于以往的全新 体验，智能化动员下电动化渗透率最先连续提升。

此外，累计生产的电池量每翻 倍，电池成本下降28%，云云2023年电动 将会实现 次购置成本和燃油车平价。2020年全球电动车渗透率到达5%，中国小我私家消费者比例已经到达70%，tesla价钱连续下探，已经越来越靠近 众消费市场。新能源车已经走入导入期，最先进入民众市场普及阶段。

2、汽车行业面临百年未有之智能电动革命，中国汽车产业将会借机崛起

深度学习的突破开启了智能时代，汽 是智能时代最有想象 的智能产物。在智能重新界说汽车的 潮下，传统汽车行业巨头百年积累的机械方面的优势变得不再主要，恰恰相反，传统汽车的组织结构和传统观念正在成为转型的肩负。而新兴造车势力依附对 户的直接接触和深刻理解、依附在互联网时代形成的组织模式，快速建 智能化时代需要的组织能力。

这种手艺转变造成的新旧势力战略上的不对称正在推翻全球汽 业款式，而中国汽 业作为 个整体有望在这个时代实现崛起。

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中国拥有全球最多的造 新势力，高烈度的竞争将会作育具备竞争力的企业；中国拥有显著的 程师盈利，中国的 企能够以相对较低的成本构建汽车软件能力；中国有世界上最庞大的门路环境，有最大的新车销量，有最多的数据积累，在数据驱动的智能汽 时代具备规模优势；和传统汽 业强国相比，中国消费者对汽 产物较少固有印象， 能够以加倍开发的 态接受汽 产物的创新，从而为汽 产物进化提供有利的需求环境。

综上，未来十年是全球汽车 业向中国转移的十年，也是中国汽 企业进 步在海内提升市场份额、在全球市场开疆拓土的 年。

3、小城镇和农村成为汽车普及主力区域，中国实现汽车周全普及

如果说上面两点正在逐步成为市场的共识，而中国汽 整体需求还将有 个 较 的增进空间却仍然没有被市场充实预期。

经由2017-2020年4年多的需求萎缩，市场已经以为中国汽 需求将会进 到 期的缓慢增进期，然而我以为，这并不准确。中国是 个城乡分化、区域分化伟大的国家，这 特征决议了中国汽车需求具有显著的梯次特征。

2003-2007年是中国汽 消费的第 次浪潮， 是以东部发达区域的城镇居 购 需求为主要推动 量；2008年 融危急之后，2009-2016 年中国汽 需求进 第 次浪潮，是以中西部区域城镇居 购 需求为主要推动气力。2017-2020年汽车需求有所萎缩，本质是城镇居 汽车普及靠近尾声，而农村和小城镇汽车需求尚未启动。

汽 普及主要取决于收 水平，已往几年，我们看到小城镇和农民收 快速提升，农民 均纯收 已经突破1.5万元的汽 消费 槛， 农村和小城镇正在具备汽 消费的条件。中国汽 消费的第三次浪潮有望开启，未来十年内中国汽车需求总量仍有50%以上的增 空间。

由上我们可以 概率预判，未来 年A股汽 业将会迎来亘古未有的 期投资机遇。由于智能电动 业 板块众多，每个板块的 险收益 不尽相同，显示也会存在极 差异。详细到2021年，我们以为汽 零部件将会具有最 的 险收益 ；电动化产业链仍然存在较大机遇，特别是供应链偏紧的上游环节；智能化产业链上市标的逐渐厚实，机遇仍然巨 ； 整 环节个股层面面临较大风险，需要仔细甄别每个 企的转型进度。

汽 零部件特别是传统车汽车零部件由于没有智能电动增量的动员，整体估值处于较低水平。然 ，存在两个未被市场充实预期的因素，可能推动汽 零部件 业实现 期可连续增 。第 是周期性因素，如我们上面已经叙述的，2021年最先，中国汽车消费有望开启第三次浪潮。

第 个是更深条理的结构转变。中国汽 零部件公司响应快， 常相符新造 势 的要求。不同于传统汽 动辄2-3年的零部件定型开发周期，以Tesla为代表的新造 势 迭代周期快，对零部件开发周期的要求 缩短。这使得中国汽 零部件企业具备了较强的竞争优势。

宏观来看，2020年全球汽车零部件100强企业中只有11家中国汽 公司，而未来 年，随着中国汽 业的崛起，将会有20家以上的汽 零部件公司进 100强。当前较低的估值叠加并未被市场反应的 期竞争 ，我们以为汽 零部件将是2021年最有吸引 的子 业。